和合资管：8月资本市场展望 债券市场上涨态势或将延续

　　7月最重大的事件莫过于7月30日中共中央政治局会议的召开。货币政策方面，会议着重强调了“做好宏观政策跨周期调节”，“增强宏观政策自主性”，表明政治局在美联储的Taper计划呼之欲出时，中国更倾向于根据自己的经济复苏节奏，调节宏观政策，来应对可能到来的周期性风险和信用性风险。同时，中央也通过“宽货币”的政策基调来缓解中小企业所面临的压力，货币政策强调维持“保持流动性合理充裕”，意味着对资本市场而言短期内不必担心货币收紧的风险。结构性改革方面，会议明确了对于“运动式”减碳的纠正，尽快出台2030年前的碳达峰行动方案，合理有序压降产能，通过增加供给稳定价格预期，来保证经济整体的平稳运行。

　　政治局会议还提到了“做好大宗商品保供稳价工作”，今年上半年以来，针对大宗商品价格上涨的问题，政府出台了一系列举措，严厉打击哄抬价格、囤积居奇等违法违规操作。结合政治局会议要求大宗商品“保供稳价”以及纠正“运动式”减碳方案，预计后续大宗商品的供给弹性将会明显增加，大宗商品价格的确定性就被打破了，因此后续对于大宗商品，尤其是黑色金属的投资需要保持谨慎的态度。

　　和合资管分析，国际方面，尽管7月的美联储会议传递出被市场解读为偏宽松的货币信号。但诸如常备回购利率(SRF)和常备海外回购便利(SFIMA)等工具的制定实际已经在为Taper做准备，预计美国开始实施Taper的时间点可能提前至四季度初。结合美国大超预期的7月非农数据以及1万亿美元基础设施投资法案的通过，我们认为美元指数接下来可能在多重利好共振下迎来显著上涨。

　　展望8月，和合资管认为：

　　股市方面：和合资管认为7月市场的大跌更多是负面情绪集中连锁反应所致，并不意味着大跌行情的开启。今年股市的结构性分化行情将继续演绎，虽然从长远看新能源、半导体等板块未来空间仍十分广阔，但经历了连续暴涨后存在回调压力，而以上证50为代表的主板市场也有超跌反弹的需求。因此短期内不排除市场会呈现从中小创到主板的高低切换，板块方面建议关注顺周期中的钢铁煤炭，碳中和概念的电力以及确定性较高的军工。

　　债市方面：目前的货币环境对债市整体颇为有利，虽然利率债经历7月大涨后收益率进一步大幅下行空间可能有限，但信用债市场的上涨态势或将大概率延续。

　　汇市方面：和合资管认为美元指数的上行有较大的确定性，因此人民币汇率接下来恐面临小幅贬值的压力。

　　（4）大宗商品方面：随着美元指数的上行，美元定价的品种包括贵金属、原油等将面临显著的下行压力。而国内定价的品种由于提前在5月经历了过度下跌，目前面临向下有底，同时受国家“保供稳价”政策影响向上有顶的尴尬处境，预计多数品种将面临高位震荡行情。

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